「buy and hold」買入好公司的股票，並且長期持有，是價值投資的精髓，以美股長期成長的趨勢來看是不錯，但是股神巴菲特也是會調整持股倉位，例如逢高減碼、逢低加碼、在維持現金比例下換股操作、增加或減少現金部位，但是這些操作方法有跡可循嗎？
“免責聲明 : 文章內容僅供投資人參考，投資人須自行承擔風險，本文不負擔盈虧之法律責任，亦不代表任何投資或稅務建議。”
重點整理：
本節內容如下：
1 . 恐懼與貪婪指數
“當別人恐懼的時候我貪婪，當別人貪婪的時候，我戒慎恐懼。
When others fear I greed, the greedy when I fear. （巴菲特）”
巴菲特的恐懼和貪婪名言，相信是大家都耳熟能詳的，但是如何量化及預測大眾的投資心理呢？CNNMoney在2004年所開發了「恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）」，用來衡量及預測市場上的投資情緒，極度恐懼（分數是0分）還是極度貪婪（分數是100分），而分數50 是中性的。下圖2021年9月22日的恐懼與貪婪指數為25，當日標準普爾 500 指數 (SPX)來到近期的相對低點，隨後開始小幅度反彈。
圖片來源：CNNMoney
CNNMoney使用 以下7 個不同指標得出該指數的最終數字，每個指標的權重，這些指標分別是：
- 股票價格動能(Stock Price Momentum)：標準普爾 500 指數 (SPX) 與其 125 天移動平均線，如果差異很小，表示市場波動性較低，因此極度恐懼或貪婪的可能性較低。
- 股票價格強度(Stock Price Strength)：紐約證券交易所觸及年度高點和低點的股票數量。如果有幾隻股票觸及年度低點，這可能意味著高度恐懼，就有買入的機會。
- 股票價格寬度(Stock Price Breadth)：分析上漲和下跌股票的交易量，以確定那一方的動量更高。
- 看跌看漲選擇權(Put and Call Option)：看漲期權的交易量與看跌期權的交易量進行比較，如果看跌期權的價值超過看漲期權的價值，則表明市場存在高度恐慌。
- 垃圾債券需求(Junk Bond Demand)：與投資級債券相比，對垃圾債券的需求。如果對垃圾債券的需求不斷增加，就會有更多人選擇風險更高的策略，這表明貪婪程度很高。
- 市場波動率(Market Volatility)：市場波動率VIX 的 50 天移動平均線，是衡量市場隨時間波動的有用指標。
- 避風港需求(Safe Heaven Demand)：與風險投資（股票）相比，對安全投資（國庫券）的需求。在高度貪婪的時代，對股票的需求更高
2 . VIX恐慌指數
VIX（Volatility Index）恐慌指數是由芝加哥選擇權交易所（CBOE）在1993年推出的市場指標。主要是反映「S&P500指數未來30天的隱含波動率」，當恐慌指數越高時，不等於對股票市場的表現感到悲觀，僅能代表投資人對認為市場會有較大的波動，這個波動可能是大幅上漲或大幅下跌；相反的，若投資人認為未來的股市表現穩定、波動幅度小，VIX指數就會下跌或維持在相對低點。
VIX指數可以做為投資人在避險策略上的一個參考指標。就經驗上，當VIX指數超過40時，代表市場可能存在非理性的恐慌。下圖是2021年9月22日的VIX恐慌指數為20.87。
VIX（Volatility Index）恐慌指數是由芝加哥選擇權交易所（CBOE）在1993年推出的市場指標。主要是反映「S&P500指數未來30天的隱含波動率」，當恐慌指數越高時，不等於對股票市場的表現感到悲觀，僅能代表投資人對認為市場會有較大的波動，這個波動可能是大幅上漲或大幅下跌；相反的，若投資人認為未來的股市表現穩定、波動幅度小，VIX指數就會下跌或維持在相對低點。
VIX指數可以做為投資人在避險策略上的一個參考指標。就經驗上，當VIX指數超過40時，代表市場可能存在非理性的恐慌。下圖是2021年9月22日的VIX恐慌指數為20.87。
資料來源：MacroMicro 財經M平方
3 . Shiller PE（席勒本益比）
席勒本益比是本益比（P/E）的變形，由諾貝爾獎得主羅伯特・席勒（Robert Shiller）所創，又稱周期性調整市盈率（Cyclically adjusted price-to-earnings ratio，簡稱CAPE、Shiller P/E或P/E 10 ratio），就是股市中的本益比，因為它消除了商業周期中利潤率變化引起的比率波動，對獲利部分做了兩項調整。第一，使用10年的平均獲利，而非近期的營收。第二，納入了通貨膨脹，因此前幾年的獲利也要隨通膨調整。Shiller PE的算法是以公司去除通貨膨脹因素的實際股價，除以10年間該公司去除通貨膨脹因素的每股收益的平均值。
席勒本益比大多都用在衡量整體大盤的價格高低上，它可以克服通膨或盈餘偶然崩潰時所致的計算誤差。相較於傳統本益比，一般認為席勒本益比更能反應整體市場實質的股價高低評估。下圖分別呈現標普500指數及Shiller本益比，截至2021年9月22日為止，S&P500本益比為34.29，而Shiller本益比則來到歷史的相對高點高位37.96，您認為哪一個更能反映出整體美股股價的高低呢？
資料來源：multpl.com/Shiller PE Raito
4 . 巴菲特指標
每當美股市值創新高時，不少新聞就會出現關於「巴菲特指標」警示的訊號，試圖告訴大眾現在美股市場嚴重被高估，這個時候投資人應該賣出持股嗎？我們先來看看什麼是「巴菲特指標」。
在 2001 年，股神巴菲特曾說過一段話，股票市值除以GDP可能是一個用來判斷股票市場是否被高估或是低估的一個估值方式（即股市行情是否過熱？）。
「巴菲特指標」的公式 = 美國股票市場總市值/最新1季的GDP，代表股票相對於經濟規模的估值。
「巴菲特指標」可以衡量目前金融市場是否合理反映基本面，通常投資者會有一個他們認為的安全區間，當指數超出這個範圍，則代表某種信號出現。例如，如果您的安全範圍是 25-75，當指數價值低於 25 時，您會認為市場超賣，代表買入機會。同樣地，高於 75 的指數值將表明市場過熱，可能是一個賣出機會；根據「MacroMicro 財經M平方」的觀點，指數在 75 至 90 為合理區間，超過 120則表示股市高估。下圖我們以「巴菲特指標」來對照過去發生股災的事件，「巴菲特指標」（藍色線）在2000年網路泡沫時期飆至新高（達到147），就是即將崩盤的「強烈警告訊號」；在2020年新冠肺炎時，「巴菲特指標」也達到了126；但是在2008年全球金融危機前，該指標並沒有超過100。目前（2020年9月22日）「巴菲特指標」達到了歷史新高201，難怪財經專家們紛紛提出警示，至於後市如何，則有待觀察。
資料來源：MacroMicro 財經M平方
5 . 結論
投資要有耐心，心法之一是以低於內在價值的價格買入好股票並長期持有（buy and hold），之二是耐心等待。巴菲特的紀律、耐心和價值的投資策略始終跑贏市場，以打棒球來比喻，巴菲特的法則是，「不要輕易揮棒，要揮棒也不要打到壞球」，遇到真正的好球前，巴菲特寧可緊握現金，也不輕易出手，事實上，現金部位佔了波克夏投資配置有相當大的比例，在2021年4月時，波克夏的現金部位達到接近破紀錄的1,454億美元。
以上4個指標可以讓投資者判斷市場是處於恐慌或貪婪階段、是過冷或過熱、股票市值是高估或低估？下圖是總結至2021年9月22日四個指標的數值，大部分指數呈現市場過熱的指示，我們可以看到S&P500指數短暫上升隨即下跌，但要往後觀察一段時間才可以看到具體的趨勢走勢。因此，納入這些市場情緒的指標要注意，這是一種市場時機策略，數值區間或高低，有賴投資人自訂範圍，並據此增加或減少一定比例的現金（例如，25%、50%、或75%），就算時機再好也切勿滿倉，學習巴菲特的投資心法，耐心等待下一個「好球」。
